日期：2025-05-07 01:54:09
途乐证券
华夏时报记者 于玉金 北京报道
你方唱罢我登场，在2024年经历转型、财务造假等波折的公司，在今年Q1业绩开始好转，而在2024年业绩大涨的公司则在今年Q1业绩下滑，A股头部游戏公司的座次也随之频繁波动。
4月29日晚间，A股游戏公司2025年Q1业绩全部交卷。根据中信证券行业游戏数据，10家公司实现了营收与净利润的双增长。其中，在2024年被ST的世纪华通仍然保持断层优势，该公司Q1在营收和净利润两大核心财务指标上均位列A股游戏公司榜首，反之，9家公司营收与净利润均下滑，而大晟文化（600892）与ST中青宝（300052）两家公司的亏损还在扩大。
相比腾讯、网易等港股游戏公司而言，新游上线、出海、小程序游戏等依然是搅动A股游戏公司业绩变化的最关键因素。对于A股游戏行业整体向好的趋势，文娱产业分析师张书乐向《华夏时报》记者分析，“在游戏版号发放越来越密集且更有指导性的当下，国内游戏公司的精品化意识也变得更为强烈，在游戏上的创新思路和衍生考量也更为猛烈，这推动了整体业绩的向好。”
ST华通登顶
虽然2024年营收仍居于A股游戏公司榜首，但是ST华通（002602）净利润却被三七互娱（002555）、恺英网络（002517）、巨人网络（002558）、神州泰岳（300002）、吉比特（603444）等多家公司超越。进入到2025年Q1，ST华通则扬眉吐气，营收与净利润均登顶A股游戏公司榜单。
ST华通2025年Q1实现营收81.45亿元，同比增长91.12%；归母净利润13.5亿元，同比增长107.2%；经营性现金流12.91亿元，同比增长48%。ST华通方面告诉《华夏时报》记者，上述一系列成绩的取得，得益于公司持续推进战略重塑，核心业务互联网游戏板块实现了国内国外双核驱动，进一步巩固了在行业头部的位置。
2024年11月，证监会的一张行政处罚决定书揭开了世纪华通年报造假、虚增利润的违法事实。世纪华通股票于去年11月8日开市起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华通”。ST华通在今年年初的新年年会上坦言，力争“摘帽”成为其2025年的重要目标之一。虽然遭遇上述风波，但是并未对ST华通业绩产生实质性负面影响。
ST华通旗下出海业务主力点点互动于2023年推出的爆款产品《Whiteout Survival》在2024年依然展现出持续爆发的发展趋势。《Whiteout Survival》不仅长期稳居中国出海手游收入榜首途乐证券，更在今年3月登顶全球手游收入榜，成为行业标杆。此外，《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》等经典产品表现稳健，而《Kingshot》《High Sea Hero》等新品也陆续开启市场探索。
此外，《华夏时报》记者从世纪华通方面获得的资料显示，在新品储备方面，其同样不甘人后。迈入2025年，世纪华通旗下盛趣游戏的吉卜力风格放置手游《云海之下》已进入上线冲刺阶段，《饥困荒野》也计划在年内推出，同时还在加速推进《传奇世界》《彩虹岛》等IP的多端互通版本，并试水小游戏赛道；点点互动则凭借“全球研发、双向发行”模式，不断推动海外爆款“出口转内销”，充实产品矩阵，扩大市场份额。
与世纪华通类似，完美世界（002624）在2024年也属于命运多舛，但在2025年Q1重回健康发展轨道。完美世界今年Q1实现营收20.23亿元，同比增长52.22%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长超11倍。
而在2024年，完美世界归母净亏损高达12.88亿元，在2024年A股游戏榜单中垫底。2024年，完美世界重新审视经营策略及产品布局，对在研项目进行系统梳理和取舍，关停预期收益不佳、缺乏市场竞争力的项目，将资源集中到更具确定性的优势项目上。
所幸，完美世界在2024年12月上线了新游戏《诛仙世界》，由于收入与费用阶段性错配，《诛仙世界》的收入计入2025年，完美世界2025年Q1的收入有了保障，营收重回A股游戏公司前三。
据《华夏时报》记者了解，除了《诛仙世界》外，原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》作为完美世界“多端并发、扩展全球”策略下的重点产品，计划于PC端、移动端、主机端全平台登陆全球。《异环》2024年11月在国内开启PC端首次限号删档不计费测试，地图无缝衔接、超自然美术风格及载具改装驾驶等内容吸引了大量玩家关注，在B站、TapTap等平台引起了广泛讨论。
大晟文化、ST中青宝亏损扩大
并非所有的游戏公司都发展稳健或者逆风翻盘，三七互娱、神州泰岳、宝通科技（300031）等在内的9家公司营收与净利润在今年Q1均出现下滑，大晟文化与ST中青宝两家公司更是出现了亏损扩大的情况。
三七互娱在今年Q1实现营收为42.43亿元，同比下降10.67%，归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元，同比下降10.87%。对于业绩变化，三七互娱给出了两个理由。“一方面为公司于2024年下半年及 2025 年一季度上线的《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》等多款游戏处于推广初期，另一方面主要是受产品生命周期影响，《寻道大千》《灵魂序章》等数款上线超过一年的成熟期产品流水相较于2024年同期自然回落。”三七互娱如是解释。
事实上，三七互娱在2024年的净利润高达26.73亿元，在A股游戏公司中断层领先。与此同时，三七互娱也披露了2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税）。
神州泰岳因出海游戏业务表现突出，从2024年开始在A股游戏公司中崭露头角，其2024年实现营收64.52亿元，同比增长8.22%；实现归属于上市公司股东的净利润14.28亿元，同比增长60.92%，业绩再创历史新高。
时间来到2025年Q1，神州泰岳实现营收13.23亿元，归母净利润2.39亿元，虽然营收与净利润均出现下滑，但仍为神州泰岳上市以来第二高的Q1业绩。
对于新游戏规划情况，神州泰岳董秘张开彦在近日的投资者会议上表示，“2024年末前后，公司在海外发行了《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》两款新游，目前处于商业化测试阶段，对内容、数值等进行调优，后续有望加快投放和开服节奏，这两款游戏也已经获得国产版号，将择机在国内上线，此外公司还储备了多款在研游戏，未来产品发行节奏也将加快。”
“基于对SLG类手游市场的看好，产品规划中SLG类产品占比较高，其中三款SLG产品预计将在年底前后，陆续开始商业化测试。”张开彦还表示。
“《Stellar Sanctuary》《Next Agers》两款游戏均融合了模拟经营等多种玩法，有望拓展SLG用户边界，后续为公司带来可观流水增量；此外，两款新游戏均已获得国内游戏版号，后续将择机在国内上线APP及小程序版本，进一步打开增长空间。”开源证券分析师方光照如是分析。
亏损扩大的游戏公司还有大晟文化，其2025年Q1净亏损为1014.18万元，上年同期为864.7万元。值得关注的是，因触及《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，该公司股票将被实施退市风险警示。A 股股票简称由“大晟文化”变更为“*ST大晟”。
曾经二级市场上的热门公司ST中青宝已经连亏了5年，今年Q1亏损也在扩大。最近的财报显示，ST中青宝2025年Q1营收为4927.67万元，同比下降34.19%；归母净亏损为1173.46万元，上年同期净亏损为1099.48万元。
在游戏业务方面，中青宝重点强调了红色游戏及小游戏，虽然有不少游戏上线，但是由于ST中青宝追求多元化发展，业务不断向区块链、数字货币、元宇宙等市场热点延伸，其游戏收入在萎缩，“网游第一股”成色越发不足。
ST中青宝网游游戏业务对收入的贡献率也从2020的49.59%降至2024年的22.29%，其游戏业务对收入的贡献率在2021年也被云服务业务超越，ST中青宝对于今年Q1的收入下滑也解释为，云服务业务收入有所下滑所致。
张书乐分析途乐证券，中青宝在游戏行业二十多年大发展中，一直都不是很突出，并非真正意义上的主流游戏厂商，其发展更多是随游戏潮涌的大流获得红利的公司，其目前越来越不“游戏”或许也说明，这家老牌但非名牌的游戏公司和同时代许多曾经名噪一时的游戏厂商一样正在从游戏行业中凋零。
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